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中投初长成 满仓又一年
作者：欧阳晓红 2013-07-31 10:54
小心谨慎的中投似乎学“乖”了。从现金为王到满仓操作、从公开市场到直接投资、私募股权、对冲基金和不动产领域，5岁的中投走过了一条逐渐成熟的蜕变之路。前任董事长楼继伟以5％的年化收益率为其中投职业生涯画上句号，丁学东将会给步入第二个五年的中投，带来怎样的投资收益率呢？
经济观察报 记者 欧阳晓红 张虹 7月26日，中国投资有限公司（简称“中投”）如期交出了第五份年报。数据显示，其2012年全球组合投资收益率是10.60%，较2011年的-4.3%收益可谓突飞猛进，累计年化收益率也达到5.02%。
“5.02%的累计年化收益在目前环境下也算不错，在主权财富基金中处于中等偏上的水平。”中投新闻发言人刘芳玉说。而滚动年化回报率已成为中投评估投资绩效的重要指标。
事实上，在这样业绩的背后，5岁的中投走过了一条逐渐成熟的蜕变之路——从当初的现金为王到现在满仓操作，将投资范围扩大至公开市场、直接投资、私募股权、对冲基金和不动产等领域。
满仓运作又一年
对中投而言，2012年又是一个满仓运作之年。年报显示，中投的2012年境外投资组合中，长期资产和公开市场股票占比居前列，分别为32.4%和32%；现金3.8%，固定收益19.1%，绝对收益12.7%。
3.8%的现金产品占比是中投成立五年以来最少的一次。但正是由于中投去年准确“踩点”，适时调整配置战略，加大股权投资力度，令其斩获收益。“去年三季度之后，全球复苏动力显现，资产价格回升，加之一些国家政策的支持，中投优化调整配置策略，把握下半年反转的机遇，因此取得较好回报。”刘芳玉说，中投在公开市场投资已超越投资基准。
年报显示，中投境外投资组合中，公开市场股票占比为32%，较2011年的25%，增持7%。此外，在中投去年末的830.52亿美元投资收益中，贡献最大的是长期股权投资收益达633.58亿美元，公允价值变动收益次之为121亿美元，但2011年的公允价值变动收益为-113.50亿美元。
去年，中投增持公开市场证券投资的同时，减少了固定收益类投资，其占比由2011年的21%降至2012年的19.1%。而在固定收益类产品配置中，发达国家主权债占比最高为54.7%，其次是投资级公司债为25.1%，新兴主权债为17.5%，通胀挂钩债仅为2.7%。
不过，中投2012年的投资仍然以委托投资为主，其占比高达63.8%，较去年的57%增加了6.8个百分点，自营投资占比则36.2%。
中投董事长丁学东在年报致辞中表示，去年，中投总结五年以来国际大型机构投资者资产配置的经验，明确继续以捐赠基金模式为基础配置资产，并设立政策组合，连接战略和战术资产配置，以加强总组合的完整性、纪律性和稳健性。坚持研究和资产配置驱动的投资策略，优化整合研究力量和资源，加强对宏观形势分析和判断的前瞻性。
而整个2012年，中投官方网站只显示了四宗与投资有关的资讯。如1月20日中投通过全资子公司购买英国泰晤士水务公司8.68%的权益。6月5日，中投与俄罗斯直接投资基金成立“中俄投资基金管理公司”，目标募集规模为20至40亿美元。其中，中投及其相关方将出资10亿美元。
11月1日，中投国际通过其全资子公司购买英国希思罗机场控股公司10%的权益。同月9日，中投通过全资子公司购买Wadge Holdings Ltd.发行的可转换公司债券，该债券可转换成俄罗斯钾肥公司的普通股，如行使转换权持股比例最多不超过12.5%。
之后的2013年3月22日，中投与俄罗斯签订了“关于促进基础设施投资和俄远东开发的合作备忘录”，并且参与了莫斯科交易所的上市前投资。
当然，中投在2012年的对外投资远不止这些项目。像中投参与的财团收购了阿里巴巴集团少数的股权。但因为不触及披露事项，年报中并未披露此宗交易。
不难看出，2012年的中投在满仓运作，这既有投资战略的布局，也有迫于现实的无奈。中投的资金来源，目前除了滚动式发展外，只能靠注资。
中投方面透露，继2011年12月获国家注资300亿美元之后，在2012年初再获国家190亿美元的注资。自中投国际有限责任公司成立，国家共向其增加了约490亿美元的资金。但迄今为止，中投尚未建立长效的注资机制。
五年蜕变之路
小心谨慎的中投似乎学“乖”了。从现金为王到满仓操作、从公开市场到直接投资、私募股权、对冲基金和不动产领域，5岁的中投走过了一条逐渐成熟的蜕变之路。
中投自2007年以来的累积年化收益达5.02%。该数据背后是中投投资战略的谋变与自我救赎——努力抹去成立初期大笔投资美国黑石和摩根士丹利而招致的诘问阴影。
回顾中投五年投资路，其2010年的表现最为突出，交出了有史以来最好看的一张成绩单——6.4%与11.7%，前者是2010年境外投资累计年化收益率，后者是境外投资组合收益率；收益表现最差的则2011年，上述这组数据是3.8%与-4.3%；而第五份年报 2012年的数据是5.02％与10.6％。在新的绩效评估指标考核之下，中投2012年的投资步伐日趋成熟。
纵观中投2008年、2009年、2010年的境外投资组合投资业绩和年化收益率分别表现为：-2.1%与 -2.1%；4.1%与11.7%；6.4%与11.7%。
伊始，中投的首份年报很简单，全年投资总和仅48亿美元，且组合中绝大部分为现金及现金产品；2009年的中投则是“密集式投资”策略；2010年中投加大直接投资力度，增加长期资产投资，投资组合多元化，基本实现满仓运作；2011年、2012年则实质性进入了满仓运作。
其实，自2011年以来，中投的投资足迹触及北美洲、欧洲、非洲及亚洲等地。不难看出，其投资偏好正稳步推进非公开市场，特别是泛行业直投、泛行业私募股权、资源能源、房地产和基础设施等长期资产投资。
“投资基础设施和实业不仅符合世界需要，有助推动经济复苏，还能获得比较稳定的收益。”原中投董事长楼继伟曾表示。在他看来，尽管2012年世界各国都进入了敏感的选举历程，财政紧缩和货币扩张是今后一段时间的常态。世界经济将有一个十分缓慢的复苏过程。但不是没有机会，世界需要投资，而且投资保护主义的情绪也在减弱。
事实上，按地域分布来看，年报显示，中投2012年在公开市场的股票投资中，美国股票的投资配置比例最高，达49.2%。而年报披露的中投2012年部分直接投资项目中，有一个能源行业的项目EP Energy，其投资区域在美国，投资金额3亿美元，初始持股比例9.9%。
不过，中投副董事长、总经理高西庆曾对美国审核海外投资的进程表示不满，声称此举犹如“扇耳光”，并表示“投资不能在一颗树上吊死。”
就此，中投人士坦言，这也是对美国此种态势的一种表态，投资时的确要看被投资国是否持欢迎态度，也要考量投资环境是否趋严。
熟悉海外投资市场的美国普衡律师事务所合伙人Chris Betts说，“在大家看来，中投显然是一个具商业目的的财务投资者，其在海外较社保基金更具亲和力，并无政策意图。”
前任董事长楼继伟以5％的年化收益率为其中投职业生涯画上句号，丁学东将会给步入第二个五年的中投，带来怎样的投资收益率呢？
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欧阳晓红经济观察报记者
经济观察报首席记者
长期关注宏观经济、金融货币市场、保险资管、财富管理等领域。十多年财经媒体从业经验。