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社论|中国金融业告别套利时代 “紧日子”即将来临
作者：社论 2017-07-21 21:52
金融不可能在脱离实体经济的轨道上跑得太远，金融业需要正本清源，重新回到自己的位置上，这是一场真正的救赎。
图片来源：全景视觉
经济观察报 社论 中国金融业的紧日子就要来了吗？第五次全国金融工作会议给出的信号确定无疑。对于仍然试图从套利中获得丰厚回报的金融业者来说，这当然是结束的开始。金融不可能在脱离实体经济的轨道上跑得太远，金融业需要正本清源，重新回到自己的位置上，这是一场真正的救赎。
从这个角度看，调整无可回避。当然，这不是全部的答案。这种调整不等于停下脚步，也可能意味着加快步伐。监管补短板如此，金融改革和市场建设也是如此。我们固然需要拽回那匹脱缰的野马，但也不能忘记，在解除金融抑制和完善市场结构方面，我们的步子也许应该迈得更大一些。
如果从1997年的第一次全国金融工作会议算起，大体上可以说，过去20年，中国金融的发展就是一个不断通过改革化解风险与危机，调整定位重塑自我的过程。我们对金融的认识逐步深化，进而重构了金融市场和金融业。也许很难想象，我们曾有过看起来最朴素的目标：把银行办成真正的银行。现在想来这是一种多么艰难的跨越。为实现这个目标我们花费了20年的时间。在这一进程中，金融与实体经济的关系不断矫正与纠偏。
毫无疑问，这同样是金融业自我觉醒的过程。历史经验告诉我们，当金融不能以市场的方式为实体经济提供更为强大的支撑时，它不可能独自拥有自己的荣耀。20年前，我们一度困扰于官办金融与不断被市场激活的实体经济之间的冲突，效率低下的金融无法有效支持实体经济中最活跃的部分，反而在僵化的体制机制中将自己拖入坏账的深渊。20年后，当金融被彻底唤醒，人们却很容易忘记，同时被唤醒的还有无所不在的欲望，它们随时都想挣脱所有束缚，这是另一种宿命。当金融蒙眼狂奔，它也终将会把自己引向峭壁边缘，成为风险制造者。回头来看，对金融秩序的整顿并非一个新鲜的名词，20年前，正是一场大规模的秩序整顿和风险防控风暴拉开了金融改革的序幕。20年后，当金融分业格局终于被混业大潮取代，风控风险、维护金融安全被赋予特殊意义，这绝不是一次简单的回归。
过去几年，我们曾有过几乎人人谈金融的疯狂经历。中国经济进入新常态，金融本不可能独自偷欢，但一路狂奔的金融业显然比实业界更不习惯一路放慢的经济脚步。对高收益的追逐，加之货币宽松，大量资金寻找出路，最终推动着金融一点点偏离与实体并行的轨道。在这个过程中，似乎所有人比拼的只是谁的胆子更大一些，谁能从监管的缝隙中博取获利的机会。很多时候，所有的玩家心知肚明，他们玩的是击鼓传花的游戏，但更多人要赌的只是鼓声停息的时候，那只塑料花不在自己的手中。创新被滥用，有多少欺诈假其名以行。互联网技术并不改变金融的本质，但有多少跃跃欲试者，声称自己可以颠覆金融的基本逻辑。正是在这样的躁狂中，种种金钱的游戏，在监管盲区和空白依然存在的情况下，一点点突破市场底线，撕裂了旧有的边界。没有高收益资产，市场就以自己的方式不断加杠杆以放大收益，当资金在金融体系自我循环，无形中也使得实体经济的成本水涨船高。这是一个恶性循环——实体经济回报越低，资产荒就越是普遍，就会有更多的人以创新产品为名，通过各种衍生工具和杠杆博取高收益。这是经济学人眼中的“庞氏金融”，即使我们不激烈地称其为骗局，也不能不问：有一天音乐停止，谁还在舞蹈？
我们更想说的是，对金融业者来说，这场金融的交响音乐并没有停止，只是换了曲风，转换了节奏。能否跟得上这样的步点，决定着很多人的未来。创新仍然被需要，前提是我们称之为创新的那些东西，能够为实体经济提供更到位的支持。中国已成为世界上重要的金融大国，这意味着我们已经离不开金融，无论是企业还是个人。我们不想说终结套利，因为监管与市场永远在动态博弈过程中。一定还会有新的套利手段出现，也一定会有新的监管与之对垒。对于金融业来说，告别监管套利，应该是更具魅力的开始。我们仍然愿意看到金钱永不眠，只是他们会在统一专业和穿透的标准下，面对更为确定和严格的监管边界——你当然还可以自由舞蹈，但不要忘记自身的镣铐。尽管它比应该来的时间要晚一些，但确定无疑，我们正在走进金融的新常态。
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