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9月宏观数据预测：信贷季末效应回升 固投增速保持稳定
作者：李晓丹 2017-10-13 19:22
9月的宏观经济月度调查显示，CPI将受食品价格回落影响，同比涨幅将小幅收窄，PPI则继续回升至6%以上，固投略有回落但保持稳定。
经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 杜晓雨 经济继续显现企稳态势。
9月的宏观经济月度调查显示，CPI将受食品价格回落影响，同比涨幅将出现小幅收窄，PPI则继续回升至6%以上，固投略有回落但保持稳定。新增人民币贷款将较前月小幅上升，M2增速持平。
“经济观察报月度观察”由《经济观察报》发起，每月进行一次。本次共有21家机构参与月度宏观数据预测。国家统计局将于10月16日公布9月CPI和PPI数据。
（注：按机构名称英文字母排列，排名不分先后）
CPI小幅收窄 PPI继续回升
CPI涨幅收窄，PPI维持高位，9月物价或仍运行在合理区间。
交通银行首席经济学家连平对经济观察报表示，按国家统计局公布的 50 个城市的主要食品价格估算，9 月上中旬蔬菜价格环比上涨 1%，显著低于去年同期的 16%；工业品方面，9 月前期受环保监管的影响，主要原材料价格继续上涨，月末受政策调整影响工业品价格大幅上涨的势头有所回落，但全月工业品价格依然呈现环比上涨的态势。
“9月CPI同比涨幅可能在1.5%—1.7%，涨幅相比上月有小幅下降。”连平说。
9月，绝大多数农副产品价格都经历了先升后降的局面。
上海证券首席宏观分析师胡月晓表示，伴随高温缓解，各类农副产品价格普遍从高位回落，从类别价格看，蔬菜、禽、蛋、水产品等各类价格普遍在经历了前期的季节性涨价之后，开始回归常态；从食用农产品价格指数和具体分类指数变动情况看，各类消费品价格整体运行都比较平稳。
申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，由于9月国内油价有较明显上涨，将对CPI形成一定支撑；此外，8月蛋类价格上涨明显，这一因素在9月仍将延续，9月CPI上涨1.5%，较8月回落0.3个百分点。
北京大学经济研究所常务副所长苏剑预测，受环保监管的影响，主要原材料价格继续上涨，9月末受政策调整影响工业品价格大幅上涨的势头有所回落，但全月工业品价格依然呈现环比上涨的态势。
西南证券首席分析师杨业伟也认为，随着环保限产的持续推进，9 月产出面临持续收缩压力，经济将继续下行。而产出收缩将继续推动价格上涨，虽然基数因素抬升导致 PPI 同比增速回落，但环比将继续保持上涨态势。
但连平的观点却相反。他表示，9月工业产品价格整体延续回升态势，但环比上涨幅度比上个月明显缩小。由于黑色金属和有色金属涨幅明显下降，预计PPI环比涨幅有所收窄，幅度在0.1%到0.5%之间。此外，今年9月份PPI翘尾因素为3.12%，比上个月下降0.52%，将缓解PPI同比增长幅度，9月PPI同比涨幅为6.1%，比上个月略微下降。
李慧勇表示，从高频数据来看，国际油价、南华工业品价格指数以及钢材价格指数涨幅继续回升，但边际改善幅度弱于8月；而动力煤价格指数有较明显回落，水泥价格指数涨幅略有回落。整体考虑，预计9月PPI上涨6.3%，涨幅和8月持平。
固投增速保持稳定
投资仍然是经济增长的重要稳定器。
“年初以来，房地产调控力度不断加大，各地房价纷纷回落。与以往不同的是，本轮调控除了限购之外，还增加了热点城市的土地供给。因此，短期内房价的波动对房地产的投资影响可能有限。另外，受环保、金融等监管趋严影响，民间企业投资存在观望情绪，投资增速在九十月份出现大幅增长的可能性不大。”苏剑说。
李慧勇表示，基建投资在季末财政投放的支撑下有所回升。8月基建投资仅增长11.4%，为今年来最低，主要受到财政支出的制约。但7月和8月一共累积了7700亿元的财政存款，因此9月的财政投放空间是较充裕的。另外，土地供给加快为地产投资提供了支撑，9月的成土地成交面积增长了58%，远高于7月和8月的水平。
李慧勇预测，“9月的单月投资增速有望较8月有所回升，但累计增速的改善幅度可能有限，增速大概在7.9%左右。”
胡月晓认为，从投资比重角度，地产投资在中国投资中的比重仍接近18%，前期投资增速的下降，主要是受环保限制影响，以及库存回升周期结束的结果，仅是短期扰动因素。
“我们一直认为，在没有大规模冲击的情况下，‘滞涨’只是一种市场噪音。”胡月晓对经济观察报表示。
高盛的预测报告称，9月固定资产投资本年至今按年增长7.9%，按年增幅高于8月的7.8%。这一数值与多家国内机构预测一致，说明9月份固定资产投资增速仍然疲软。
信贷回升，M2略降
9 月末，央行宣布 2018 年起对普惠金融实施定向降准政策。
中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，此举更多是意在推动资金支持实体经济，客观上有助于缓解流动性分布不均的问题，但在经济增长无忧，防范金融风险态度不变的前提下，货币政策中性方向不变。
苏剑预测，9月信贷会略高于 8 月，新增人民币贷款 12000 亿元。他给出的信贷环比增加的原因有三个：第一，季末 MPA 考核，商业银行将收缩理财产品而加大信贷投放；第二，造的存款可以用来满足存款要求；第三，9 月流动性继续紧张，十年期国债收益率基本维持在 3.6%以上，地方债发债成本较高。
苏剑表示，货币供应量增速小幅上升，9 月 M2 同比增长 9.0%，增速较上月增加 0.1 个百分点。
“去年 9 月非银行金融机构存款大幅减少 1 万亿元、外汇占款减少 3400亿元，拉低了 M2 余额基数。”苏剑说。
李慧勇同样认为，9月信贷将较8月季节性多增。
“9月的地方债置换对信贷的扰动将弱于8月，同时债券融资转信贷的趋势仍将进一步强化，预计9月新增信贷1.3万亿元，M2增速为8.9％，与上月持平。”李慧勇说。
华泰证券首席宏观分析师李超预测，9月是银行表内信贷的季末冲量月份，但同时银监会开始督查居民消费贷的审批和资金流向，新增居民消费贷款可能受到影响，9月新增信贷为12000亿左右，预测9月份M2增速在8.8%左右。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，9 月经济增长数据再现季末“上蹿”，或将修复 8 月数据不及预期给市场带来的悲观情绪。
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李晓丹经济观察报部门主任
宏观经济研究院秘书长