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钟正生：两问地方债风险权重调整
作者：程靓 2018-08-27 12:51
对于地方债风险权重下调的影响，钟正生指出包括两个方面，一是信用环境方面；二是债券定价方面。
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 实习记者 程靓 对于地方债风险权重可能由20%下调至0%的猜测，引起了市场上宽信用与稳增长的担忧。
风险权重是衡量投资组合总体风险大小的方法，资产风险权重越小，其安全性越高。地方债风险权重下调的可能情形是什么样？
莫尼塔首席经济学家钟正生表示，地方债风险权重下调的可能情形有三：第一、地方一般债变更为零风险权重，地方专项债不作调整，这也体现出两者是否纳入预算的差异性；第二、存量或增量地方债变更为零风险权重；第三、暂时调整地方债为零风险权重，并要求逐年审批债信。
地方债风险权重下调的影响又如何？
对于地方债风险权重下调的影响，钟正生指出包括两个方面，一是信用环境方面；二是债券定价方面。
“后续可能将大概率看到银行放贷与地方发债提速、信用债流动性改善，以及基建资金稀缺情况缓解，对稳增长会有较强增进作用。地方债收益率可能下行接近30bp，以实现比价关系平衡。” 钟正生说。
按照巴塞尔协议要求，公共部门实体（PSEs）的风险权重参考本国银行情形确定。通过国有银行体系来控制信贷供应，是中国官方在运行货币政策方面不可或缺的工具。
巴塞尔协议表明，在审慎基础上，可以对公共部门实体采取零风险权重，前提是基于某些特定属性，如要求地方政府收入来源稳健，或具有某些可以降低违约概率的特殊机构条款。此外，巴塞尔协议I的风险权重设定档级是0%、10%、20%、50%和100%，巴塞尔协议II的风险权重设定档级是0%、20%、50%、100%和150%，巴塞尔协议III在此部分并无变化。
钟正生表示，这意味着地方债风险权重下调并不直接违背巴塞尔协议。但0%与20%之间并无其他档级，地方债只能选择与国债相同的零风险权重，而实际情况并不满足零风险权重前提条件，因此地方债直接完全调整为零风险权重的概率不大。
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