张明：“滞”早已在，通胀短期无忧-经济观察网

张明：“滞”早已在，通胀短期无忧

作者：刘璐 2018-09-12 12:00

近日，国际原油价格攀升、北方生猪疫情、山东寿光水灾、一线城市房租价格上涨等等问题引发市场对滞胀的担忧。

（图片来源：全景视觉）

经济观察网实习记者刘璐 近日，国际原油价格攀升、北方生猪疫情、山东寿光水灾、一线城市房租价格上涨等等问题引发市场对滞胀的担忧。

平安证券首席经济学家张明认为，“滞”早已在，但2018年下半年、甚至2019年上半年都不必过分担心通胀。

“CPI同比增速的中枢水平从2.0%上升至2.5%左右是可能的，但很难继续上升，CPI中枢突破3.0%的概率极低。”张明说。

张明解释：一是目前导致通胀预期上行的事件，都属于供给侧冲击，并没有得到需求方的支持；二是目前这些供给侧冲击中，油价、蔬菜、猪肉的价格能否持续上涨，存在不确定性。

中东地区地缘政治冲突是否会加剧难以预料；蔬菜生长周期较短，水灾影响会逐渐褪去；生猪疫情目前影响的存栏数量有限，为防止疫情扩大，农户可能让生猪提前出栏，这会放大短期内生猪供给。

张明继续补充，虽然一线城市房租的上涨可能持续较长一段时间，但这对CPI中房租部分的影响微弱，目前货币因素在持续压制CPI走势。

“房租在CPI篮子中的占比相当有限，约在15%左右，CPI篮子中的房租有很大一部分是所谓虚拟租金，是统计局根据固定系数测算的自住房的成本，这是固定不变的。”张明就此表示，即使CPI篮子中房租部分会影响市场租金变动，一线城市在其中的占比也是非常有限的。

“历史上来看，中国M1同比增速与CPI同比增速存在显著正相关，且前者变动要领先后者一年左右。今年年初至今，M1同比增速不断下行。今年2月至今，M1同比增速已经连续多个月低于M2增速。”张明就此表示，总需求未来将会继续下行，而通胀也会相应的面临滞胀压力。

值得注意的是，过去一年半时间内，食品价格增速都在压低CPI增速。

张明担心，因为猪肉价格负增长的时间长度目前已经达到历史平均水平，而且今年夏季北半球气候普遍异常，再加上中美贸易战可能影响进口农产品（尤其是大豆）价格，中期内的食品价格会反弹，食品价格将会重新成为显著推升CPI增速的力量。

总体而言，张明表示短期内不必过分担心“滞胀”中的“胀”。

张明指出，CPI同比增速中枢水平上升幅度将会非常有限，通胀不会成为制约央行货币政策宽松程度的明显掣肘因素，更显著的掣肘因素依然是人民币汇率贬值压力（美国长期国债收益率上升）与资产价格上涨压力（一二线城市房地产市场涨价压力犹存）。

“短期来看，中国10年期国债收益率的下行空间较为有限，最多下行30个基点左右。”张明说。