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A股磨底阶段高波动率背后的市场逻辑
作者：尚震宇 2019-01-09 18:26
A股市场的投资逻辑短期看资金，中期看产业结构调整，长期看经济转型。
（图片来源：全景视觉）
尚震宇/文 1月9日，上证综指跳空高开，相比上周三的长上影线，本周三尾盘依然以长上影线收盘，量能伴随融资融券余额有所放大。上周四央行降准市场大涨，至今上证综指涨幅3.14%，周一、二中美贸易谈判进展顺利，周三上午市场传闻央行通过ETF入市，午后冲高回落，至此市场已将重大利好释放完毕。
A股市场的投资逻辑短期看资金，中期看产业结构调整，长期看经济转型。市场超跌、货币宽松、财政积极，当然是短期的市场逻辑，相关利好的行业指数受资金热捧；产业结构优化适应市场潜在需求调整、科技运用提升产品服务效率，自然是大资金中期布局的市场的逻辑；中美贸易互惠互利、经济结构转型升级，显然是市场长期逻辑所在。
当前市场短期反弹，背后的市场逻辑主要是A股市场整体市盈率已经处于历史低位，5G领域依然是市场主线，受央行大力度降准1个百分点的利好冲击，在券商计提融资类减值的利好下，资金快速涌入，市场热点随即分散开来，切换较快，一窝蜂的羊群效应比较明显，绝大部分行业指数出现普涨。
反弹的持续性取决于市场后续量能的配合。在金融去杠杆和稳杠杆防风险的大势下，资金面没有牛市基础；产业面上面临结构调整优化布局；市场参与者层面，受P2P等金融乱象影响，缺乏充足资金。若3月前中美贸易无利空冲击影响，市场波动率会降低，A股维持横盘震荡格局概率较高。
短期市场高波动率的特征不是底部特征，资本市场的运行规律通常是高波动伴随高波动、低波动伴随低波动，然而每一次反弹都会降低部分投资者前期布局的持仓成本。投资者需要防止追涨杀跌，价值投资的最优策略从产业层面逐步布局。
（作者系中邮证券董事总经理、首席研究官；经济观察报宏观研究院特约研究员）
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