相关热门新闻
请点击
添加到主屏幕
十大百亿私募谈2019投资策略梳理：多为谨慎中带乐观
作者：洪小棠 2019-01-10 11:54
2019年似乎更加扑朔迷离，到底哪些因素制约A股走牛？哪些变量又将影响市场走势？哪些行业板块值得关注？
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 洪小棠 随着2018年的收官，2019年似乎更加扑朔迷离，到底哪些因素制约A股走牛？哪些变量又将影响市场走势？哪些行业板块值得关注？2019年美股是否会调头向下？
不过，截至1月9日，A股各大主要指数2019年以来均出现翻红，其中，中小板指上涨3.04%，深证成指涨幅2.87%，上证综指上涨2.02%，沪深300上涨2.25%。
近期，高毅资产、重阳投资、星石投资、拾贝投资、世诚投资、源乐晟、证大资产、北京和聚投资、中欧瑞博、言起投资等国内百亿或老牌知名私募纷纷相继发布了对2019年的投资展望，记者为此进行了梳理，这些私募机构整体上偏谨慎，但在谨慎中也不乏乐观的预期。
高毅资产：比2018有机会
“2019年的经济下行压力大于2018年，我们需要做最坏的假设，做最充分的准备。但另一方面，资本市场的机会将好于2018年。资本市场对负面预期的反映已经是非常充分了。”高毅资产认为，市场经历2018年系统性调整，2019年上半年盈利下降的压力测试也完成之后，优秀公司和少数增长型行业的结构性机会将成为更重要的主线。这会是赢家的游戏，是企业内生增长创造价值的过程。我们也相信，恶劣的经济环境也会使政府出台刺激发展、创造增量的政策。政策的正面拉动将会和下降的企业盈利处于拔河状态。
高毅资产认为，从国内来看，会有两类公司有增长性、系统性的机会：第一类是能够走出去、能够融入国际市场的企业；第二类是渗透率从低到高的产业，像太阳能和电动车行业。
重阳投资：今年A股市场尚不具备系统性投资机会
2019年A股市场尚不具备系统性投资机会，但发生系统性风险的概率也极低。由于企业盈利分化和市场利率信用利差的扩大，市场或将呈现出“大发散”的结构性特征，行情将从2018年的结构性收敛转向2019年的结构性发散，且结构性发散行情存在超预期可能。投资策略上注重攻守兼备，防守反击。一方面果断布局结构性发散行情的赢家，另一方面由于大变革时代不确定性的增强，也需时时检视策略，避免掉进“遍历性”的陷阱。
重阳投资认为，策略上应敢于出击，果断布局结构性发散行情的赢家。
谁是结构性发散行情的赢家？重阳投资认为，认为在中国经济转型升级进程中率先占领制高点的科创公司将是结构性发散行情的先遣部队。此外，具备卓越信誉度和出色管理能力的现代服务业公司，面向广大内需、具备突出品牌力的消费品公司，以及关系国计民生的弱周期行业龙头公司等，也都具有攻守兼备的配置价值。
星石投资：复兴牛市正在酝酿
星石投资则相对乐观，星石投资认为，2019年更值得乐观对待，在明确的动能切换趋势下，复兴牛市正在酝酿，其中科技类别机会最大。
第一，政策利好不断，经济逐步见底；第二，美国陷入衰退，贸易摩擦缓解。第三，产业持续升级，经济动能切换。第四，复兴牛市酝酿，科技类别领先。明确的动能切换趋势下，新动能正在慢慢经历从量变到质变的过程，这是资本市场能创造长期价值的内核，将带来A股投资机会。复兴牛市正在酝酿，其中科技类别机会最大。
拾贝投资：2019时运变迁，变与不变
“对于未来我们谨慎乐观。”拾贝投资称，就机会的方向而言，高速增长开始转向高质量增长背景下，以前高速增长更多的是面上的受惠，而高质量增长很多是个体差异的机会，很多有量驱动的增长机会也多受到政策的影响。
从过去一段时间经济结构、产业结构和投资者结构的变迁趋势来看，市场呈现出来的优质优价应该是个趋势，其他风格特征在弱化；市场更加国际化、市场化以后对于盈利的持续性、盈利质量的要求会越来越高，海外优秀标的的对标效应、联通效应越来越强；中国制造中在全球范围内的优势企业会继续获得认同，中国消费市场升级和分层也会持续产生大量机会，中国高质量的发展对于科技部门会有很大的拉动（但是全球对标的压力也在加大，海外科技股过去十年的上涨八成以上可以归因于业绩的上涨，不到两成是估值的波动），还有金融服务升级是服务行业升级的一个重要方向。整体估值下降，但是类似“三好学生”一类公司的估值处于历史平均偏低的位置上，并没有处于历史极值的位置上，意味着这一部分公司的收益仍将主要来自业绩的增长，均值回复力量带来的收益贡献有限。
现在暂时改变不了的是短期经济周期的下行。但只要是周期性的下行，总会回来，没什么可怕的，只是输点时间。
世诚投资：股市大环境将远好于2018年
在经济新动能形成之前、在金融周期下行期内，市场难有大的起色。业绩相较于一致预期虽有下行风险，但不至于形成大的拖累，而利率在继2018年之后将继续提供权益资产的估值支撑。
“2019年的最主要矛盾是风险偏好，而我们判断其将在极低水平上出现双向波动并由此提供交易机会。房地产是我们面临的首要宏观风险；汇率或将提供意外之喜，并结合指数公司的积极行为促成外资持续流入。”世诚投资认为，综上，新的一年，虽仍有波折，但股市大环境将远好于2018年，为机构投资者的交易布局提供了良好的基础。
在资产配置层面，考虑到头几个月不确定性事件可能频发，会采取相对谨慎的策略，即合理控制好股票头寸，静待系统性风险释放。在结构上，世诚投资偏向于两类方向，一是盈利水平和估值水平都已处于历史相对底部、短期有盈利改善进而导致估值有低位修复动力的行业，二是虽然估值没有特别的优势、但将持续受惠于机构投资者特别是外资流入的板块。而在公司层面，将继续沿用我们的“减法”策略，即从基本面包括业绩稳定性及持续性、估值匹配度等角度逐层排除性价比相对不具吸引力的个股，以保证最终留下的个股能带来持续的超额收益。
源乐晟：钟摆回摆，玫瑰自开
源乐晟认为当前市场的首要特征是市场对风险的定价已经比较高，体现为风险溢价处于历史极值位置，对不确定性的容忍度很低，不想承担任何风险，一切都想等靴子落地再说，这是典型的市场底部区域的心理特征。目前市场等待的靴子主要是两个：1、中美之间是否能在3月1日之前达成初步协议或可靠度更好的缓和信号；2、市场怀疑政策转向能否对经济有效的托底。
具体可以寻找的机会有三类。第一类是政策对冲的行业，比如2012年的地产和建筑；第二类是基本面可能出现拐点的行业，在经济经历了一段时间的下行后，无论是行业政策还是内生逻辑都有可能出现积极变化，比如2012年的汽车行业；第三类是低经济相关性且有一定的盈利增长的行业，经济下行的阶段，流动性一般会出现宽松，估值的底会夯实，这些仍有一定盈利增长的行业，至少可以获取业绩增长的收益，就如2012年的医药行业。
证大资产：2019市场考验专业投资人选股能力
展望2019年，在从高速增长转向高质量增长的背景下，所有股票全面受惠的情形可能不再存在，市场将更多地考验专业投资人的选股能力。改革开放深化将推动经济新旧动能转换，这是资本市场能长期创造价值的核心要素。
后续看好的主题投资行业有：新能源车、云计算、5G、军工板块等。中国在5G领域的技术和基础设备一直处于世界前列，5G的红利也会创造出一大批优秀的公司。而目前已经深调过的医药、家电等白马蓝筹股，也具有极高的长期配置价值。
北京和聚投资：短期策略以防守反击为主
市场完整的反转仍需时日，短期策略以防守反击为主基调。整体看下半年的市场机会可能大于上半年，一方面逆周期政策的执行效果有一定程度的时滞，另一方面上述的诸多短期制约因素在下半年可能出现转变。
中欧瑞博：机会总是在绝望中孕育
长期下跌后，股市开始进入熊市后期的底部区间震荡阶段，市场从熊市前中期的杀估值进入到熊市后期的杀业绩阶段。杀业绩阶段虽然一些受周期影响的行业与公司的股价仍然有压力，但在整体估值稳定、估值不高的环境下，业绩增长能够超出市场平均水平的公司的股价会有相应的体现，这些公司的股价走强由于有持续增长业绩的支撑，将走出持续的慢牛行情，形成下一轮牛市的第一波赚钱效应。
2019全年走势有可能与2018的冲高一路回落恰恰相反，年初惯性下行探出底部后，在区间震荡中，优质成长型公司开始走独立行情，形成牛市的第一波赚钱效应。蓝筹白马在海外市场稳定后，也有机会逐渐走强。
言起投资：多市场、多策略的资产配置原则
言起投资认为，2019年的关键词是“震荡”，理由是除非贸易战提前结束，否则2019年经济成长动能注定不如今年;地缘政治问题仍是2019年未爆弹;主要经济体的升息与缩表动作不易预测.
2019年继续奉行多市场、多策略的资产配置原则，所谓的“多市场”，仍然以大中华市场为主，适度搭配美股，但操作美股必须慎选标的，赚稳定现金流将优先于赚取价差。至于“多策略”，包括同时做多有长期价值的好股票，其价值正是获利的重要来源，并以期货、期权作为避险工具，当市场遭熊咬时便有一层保护罩。股指期货的操作，仍然是重心之一，灵活运用趋势策略和套利策略，降低投资组合风险，提供分散化的投资机会，提高收益率。
版权声明：以上内容为《经济观察报》社原创作品，版权归《经济观察报》社所有。未经《经济观察报》社授权，严禁转载或镜像，否则将依法追究相关行为主体的法律责任。版权合作请致电：【010-60910566-1260】。
洪小棠经济观察报记者
财富与资产管理部记者
关注基金、证券、资产配置、上市公司、金融创新等领域。擅长深度报道。