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长江商学院：2018年投资者情绪过度悲观 2019年股市有望触底回升
作者：姜鑫 2019-01-18 10:31
《报告》显示，2018年投资者情绪过度悲观。而关于2019年展望，长江商学院教授刘劲认为，中国经济有望维持平稳，资本市场有希望触底回升。
（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 姜鑫 长江商学院对外发布《投资者情绪调查报告》显示，2018年投资者情绪过度悲观。而关于2019年展望，长江商学院副院长、教授刘劲表示，中国经济有望维持平稳，资本市场有希望触底回升。
投资人对市场的理性和情绪性判断是资本市场定价的核心组成部分，基于此，长江商学院对外发布《投资者情绪调查报告》（以下简称：《报告》），该报告是基于13个重要城市资本市场的投资人情绪和预期的大样本抽样调查。
悲观的2018年
对于A股来说，2018年并不是个平凡的年份，诸多因素影响下，收跌个股超过3200家，三大指数跌幅均在20%以上，全年下跌24.59%的上证指数更是出现了开市以来仅好于2018年的次差成绩单。
《报告》认为，2018年投资市场情绪悲观，甚至是过度悲观。在刘劲看来，这种悲观既非出于对上市公司业绩的不满，也非认为股价太贵，而可能源自其他几个原因，首先是对国内经济增长巨大不确定性的担忧，其次是对在去杠杆的过程中对民企的误伤的不理解，第三是对中美贸易摩擦在短期对中国经济带来重大负面影响的忧虑。这种担忧体现在受访者对未来投资品的选择上，受访者表现出明显的避险情绪，减少对大部分有风险的投资，如股票、海外资产、房地产、外汇，增加对低风险资产的配置，如银行理财和基金（含余额宝）。
2018年随着市场大幅下调，投资者情绪发生了很大变化。年初时受访者情绪比较乐观，那时，有79%的投资者认为A股会上涨，预期回报率在11%~14%之间，同时，大家也有一个风险意识，有17%的受访者认为A股未来很可能大跌（可能性超过50%），预期发生大跌的概率是33%。而在本次调查中，情绪明显下滑，只有60%的受访者认为A股会上涨，预期回报率下降到2.2%。金融业受访者比散户更为悲观，他们认为未来1年A股还会继续下跌2%。
悲观之下，暗含了一个积极变化：年初时分，近一半的受访者（47%）认为A股价格合理，还有近一半的受访者（42%）认为价格偏高，而在本次调查中，只有26%的受访者认为价格偏高，一半受访者（50%）认为价格合理，换句话说，有四分之三的受访者认为目前A股价格合理甚至偏低，认为A股会继续大跌的概率显著下降投资者对房价的态度比较有趣。有70%~80%的受访者认为房价太贵，认为价格合理的只有约20%。尽管如此，大部分受访者（60%）认为房价还会继续上涨，认为房价大跌的概率较小，预期大跌概率只有20%。但是，受访者对房价的预期回报率在下降，其中，散户的下调比较明显，从8月份4.7%下调至目前的2.2%，金融业受访者对房价的预期回报率一直稳定在3%左右。
2018年，人民币的汇率发生较大幅度的贬值，对美元下降-5.1%，与股市相比，汇率市场波动较小，5%已经是较大的跌幅。随着市场的下行调整，受访者对这类事件再次发生的可能性在下降，年初，受访者认为人民币汇率未来下跌超过5%的概率有36%，本次调查只有18%。
2019年有望触底回升
1月18日早盘，上证指数急速拉升，煤炭、食品饮料、建筑等板块纷纷扛起领涨大旗，与此同时，周边股市也表现乐观。这种上涨行情能否持续？
刘劲认为，2019年中国经济有望维持平稳，资本市场有希望触底回升。刘劲表示，2017、2018两年，中国经济在快速修复中，目前的经济形势比2014~2016年好很多。然而，2018年全球重要股指均发生大跌，这说明贸易摩擦对全球投资者都产生了负面影响。值得一提的是标普500，其在前三季度涨幅高达9%，第四季度狂跌14%，致使全年下跌6%。另一方面，美国的经济增速已经达到3%，远远超过它的长期平均水平（2%），市场普遍预期美国经济会下滑，这种预期不仅体现在股市上，也体现在债券市场上，美国的短期国债利率持续走高，长期国债利率却并没有随之相应升高，长短期利差几乎消失。这对中国来讲是个积极的信号，因为特朗普特别重视股市，加之经济增速大概率会下行，相信在将来的中美贸易谈判中，会对美国形成较大压力。
此外，中美贸易摩擦短期内有望获得阶段性妥协，长期来看，中美关系已经发生了本质变化，摩擦和冲突将会是常态。由于中美两国占世界GDP的40%，这种对抗和冲突正在给全球投资市场带来前所未有的不确定性。因此，他认为像黄金这样的终极避险资产应该在投资组合里得以体现。
另一个就因素在企业融资方面，在过去几年中，国家一直收紧信贷，到了2018年，进一步加大了去杠杆力度，特别是表外融资，在这个过程中，民企受到企业内和个人层面两面的去杠杆压力。因此在股价不断跳水的情况下陷入严重的流动性危机。11月初，政府对此作出了积极应对，刘教授认为政府对民营企业释放的支持信号是非常坚决的，一定会落地。
最后一个积极因素来自财政与货币政策，刘劲认为政府已然深刻了解经济面临的巨大下行压力，正在出台组合拳托底经济。放宽货币政策、加大投资刺激、对消费者和企业减税减负、放宽放缓环境政策等等，都是正在进行时。节后会渐渐体现到经济数据中。
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