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蓝筹地产看宏观| 3月相关数据显示经济趋稳
作者：经济观察网 2019-04-22 13:16
中国一季度GDP同比6.4%，预期6.3%，前值6.4%。1-3月规模以上工业增加值同比6.5%，预期5.6%，前值5.3%。1-3月城镇固定资产投资同比6.3%，预期6.3%，前值6.1%。
解读
1、稳了，“经济底”出现
2018年下半年提出“2019年中经济二次触底”，M2、社融、采购经理指数、出口、物价、生产、投资、消费增速均触底回升，经济企稳迹象显现。
2019年初A股大涨走牛。我们在2019年初提出“债市、股市、房市、商品将先后转好”，3月份以来，房市、商品也相继回暖。
当前形势可以概括为：经济初现企稳迹象，但基础还不牢固；政策还需发力，但不要用力过猛；利用好时间窗口，推出一系列具有长期性的改革开放措施。2019年地产补库存、基建政策发力和制造业产能新周期，短期固定资产投资较强。
具体看，当前宏观经济的八大特点和趋势：
一、社融增速企稳回升，宽信用逐步见效，实体经济融资环境继续改善。央行货币政策紧平衡，进入观望期，短期内难以边际放松。
二、固定资产投资回暖，主要由房地产和基建投资支撑，先行指标社融预示固投触底回升但幅度不大。
三、地产销售一二线回暖、三四线偏弱，投资短期高增。
四、制造业投资继续下滑，高端制造投资相对较快，未来受内需回暖、价格回升、宽信用和减税降费支撑。
五、受地产销售好转、居民可支配收入增速提高以及股市财富效应的影响，社零消费回升，未来将受益于增值税和个税减税而稳定。
六、居民消费价格指数、生产价格指数双升，通胀预期上升。
七、采购经理指数生产回升强于往年，供改升级版和逆周期调节提振中小企业信心，去库存进入尾声。
八、出口仍弱，受世界经济回落、中美贸易摩擦和春节错位及由此导致的基数效应影响，一季度各月出口增速波动较大，1、3月高而2月低，与历史情况吻合。
2、止住下滑首次企稳，社融增速企稳回升，实体经济融资环境改善
一季度GDP增速6.4%，与去年四季度持平，经济初现企稳迹象。一产三产增速下滑，二产增速回升，消费对经济的贡献依然占主导。分产业看，其中信息传输、软件和信息技术服务业保持较快增长，同比增长21.2%。从需求结构看，最终消费支出对GDP的贡献率为65.1%，拉动GDP4.2个百分点，依然是主导。
社融增速企稳回升趋势明显，实体经济融资环境继续改善。3月新增社会融资规模2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，存量社融同比增速10.7%。
宽信用逐步见效，信贷传导渠道逐步疏通，供需端同时发力，新增信贷规模持续改善。
从结构来看，居民信贷需求持续好转，与房地产销售回暖相关，企业中长期贷款和短期贷款需求同步改善。
财政存款减少，3月财政支出增速高位，支撑M2反弹；实体经济活动趋强，M1增速继续回升，M0增速不及预期，货币政策并未超预期宽松。
3月以来随着生产价格指数、社融企稳以及采购经理指数回升，央行货币政策紧平衡，开始进入观望期，短期内难以边际放松。
3、内需回暖带动生产上升，地产销售一二线回暖、三四线偏弱，投资短期高增
3月工业增加值超预期上升，创四年半以来新高，与采购经理指数生产分项大幅上升相印证，主要受内需尤其是投资上升、春节错位及出口回升的影响。从结构看，传统产业和高端制造业同时增长，但高技术工业增加值比重同比提高。虽然新动能如高技术投资在发力，但尚不足以支撑稳增长，经济企稳仍然依靠旧动能。企业中长期贷款增加，同时预期不断改善，投资可能继续上升。
受一二线刚需强劲、货币宽松及调控政策微调影响，地产销售回暖，但区域分化明显，考虑居民贷款上升和利率下行，销售回暖可能延续。但是3月以来，伴随居民短期贷款和中长期贷款快速上升，3月当月地产销售增速快速上升为1.8%，较1-2月提高5.4个百分点。其中30个大中城市数据显示一、二线销售明显回暖， 1-3月全国累计销售面积同比-0.9%。从历史数据看，分地区看， 3月房企到位资金大幅上升，值得关注的是来自银行端的开发贷和按揭贷款增速上升。从当月看，3月房企到位资金当月同比13.1%，大幅高于1-2月11个百分点。从1季度整体看，同比增速5.9%，高于去年四季度的2.6%，但低于去年前三季度的7.8%。
新开工和施工面积上行支撑地产投资继续上升。考虑到销售回暖、融资改善、库存去化充分和地产调控不再加码，短期房地产投资高增。房地产调控已至历史最严，不再加码；且房地产去库存任务基本完成，库存相当于2014年初的水平。
2019年房地产市场要重点防止一二线城市房价反弹和三四线库存反弹，建立居住导向的住房制度和长效机制。
4、制造业投资继续下滑，基建投资持续反弹，社零消费受地产销售回暖拉动回升
1-3月制造业投资继续下滑，有色、纺织、汽车行业下滑幅度较大，但高技术投资增速上升。高技术制造仍然保持高增长，计算机通信制造业投资增速上升。
伴随内需回暖、生产价格指数企稳回升和减税降费带动的盈利改善、宽货币到宽信用传导生效，企业盈利底预计在三四季度出现，制造业投资将逐渐企稳。
积极财政政策发力，财政支出增速远高于收入，1季度赤字规模为历年同期之最，基建投资连续5个月反弹。基建的反弹与发改委加快审批项目、财政支出增速大幅提高、专项债提前下达并发行有较大关系。
基建在积极财政政策带动下将继续回升，但仍受地方政府债务约束。人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设
受地产销售好转、居民可支配收入增速提高以及股市财富效应的影响，3月社零售消费名义增速8.7%，较1-2月上升0.5个百分点，实际增速6.7%，较1-2月下滑0.4个百分点。综合来看，一季度社零消费同比增长8.3%，不及2018年全年的9%。
未来随着增值税、个税减税效应的显现、“稳定汽车消费”政策实施以及消费者预期持续向好等，消费将保持平稳，但居民部门杠杆率仍高抑制消费快速增长。
5、外界影响不大，三大指数上升，提升企业信心
受春节错位及由此导致的基数效应影响，一季度各月出口增速波动较大，1、3月高而2月低，与历史情况吻合从春节错位和基数效应看。剔除基数效应后，3月出口增速为-4.4%，略好于1-2月的-4.6%。
分国别和地区看，3月中国对全球大部分国家和地区出口有所回升，但仍不及2018年四季度增速。
受农产品进口下滑的拖累，3月进口同比-7.6%，较1-2月下滑4.4个百分点。一季度进口同比-4.8%，较去年12月回升2.9个百分点，但低于去年四季度9.2个百分点。
在全球经济放缓的背景下，下阶段出口仍承压，但中美贸易磋商取得积极进展、原油等大宗商品价格回升，出口断崖式下滑的可能性下降。
3月居民消费价格指数由猪肉和蔬菜价格推动上行，猪周期和非洲猪瘟影响下猪肉价格仍面临较大上涨压力。当前生猪存栏、能繁母猪头数和同比掉入谷底，短期难以大幅增加供给，猪周期叠加猪瘟，猪价将继续回升。
居民消费价格指数非食品价格整体稳定，油价短期上行但全年涨幅有限，4月增值税减税有望缓解价格上涨压力。整体看，今年居民消费价格指数大概率将呈现出结构性通胀的态势，货币政策预计将对此保持关注，但受制于居民消费价格指数的概率不大。
生产价格指数逐渐企稳，价格温和上升，当企业预期需求逐步复苏、价格持续上升，将增加采购量和生产，库存周期从主动去库存转向被动去库存和主动补库存。
3月制造业采购经理指数为50.5%，较上月上升1.3个百分点，结束连续3个月低于荣枯线的状态，创6个月新高，各分项全部回升，尤其是生产、采购量和出厂价格指数回升幅度较大。
供改升级版和逆周期调节提振企业信心，宽货币到宽信用、财政发力等促使企业经营预期指数和采购量大幅上升，中小企业明显改善，成为3月采购经理指数上升的主要力量。