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"非标"终结？
作者：杜涛 2019-08-30 16:08
加对于与政府隐性债务相关，但是由各级政府平台公司承债的“非标”，地方政府也有了一个比较好的处置办法。那就是用长期、低息的银团融资置换出来。
（图片来源：图虫创意）
经济观察网 记者 杜涛 宋恒（化名）是一名从事政信业务的团队负责人，在过去的多年中一直做非标业务，也就是给地方政府融资平台公司提供融资。
非标全称是非标准化债权资产。按照银监会 2013 年 3 月颁布的8号文的定义，非标是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。
在过去的多年里，非标主要是给地方政府融资平台提供融资，用途不做严格监管，为地方政府的基础设施建设提供了非常大的支持。
“很奇怪的是，在过去两年中求爷爷告奶奶的催款状态在2019年的下半年突然改变了，不用催平台公司就准时足额还钱了。后来了解，很多平台公司已经在陆续通过银团融资，用低息长期的银团融资将非标置换出来。”宋恒告诉记者。
经历几轮债务甄别和政策指导后，地方政府在债务分类和化解上的思路逐渐清晰，对策也更加得力。加对于与政府隐性债务相关，但是由各级政府平台公司承债的“非标”，地方政府也有了一个比较好的处置办法。那就是用长期、低息的银团融资置换出来。
媒体公开消息显示，国开行湖北分行提供了35亿元的期限长达25年的西四环线和南四环线贷款额度，置换了平安保险资产管理公司期限为10年的保险债权，使公司还债期限大大延长，降低了还债的压力和风险。
其实武汉并非个例，西部某省、中部某省等等，都有用金融机构的融资来置换短期高息的“非标”融资。
其实在2019年的上半年，还有不少的地方政府融资平台不断暴雷，无论是南方还是北方。但是刚刚进入2019年的下半年，情况就好了很多。
对于宋恒来说，这是好事，终于不用再担心平台公司还款问题了。也有了精力对平台公司的存量资产进行筛选，找到那些未来现金流持续稳定但目前亟需改造提升的收益性资产，然后与产业运营方合作，通过TOT（移交-运营-移交）模式，来与平台公司进行更深入的合作。
还能做吗？
在宋恒准备逐步转型的同时，一部分金融机构还在做准备进入融资平台的非标业务。
一位东部的金融人士就坦言，准备与省内的一家金融机构成立一家基金，主要是给该省内的融资平台提供非标资金，准备来北京寻找资金。
但是宋恒并不看好上述东部金融人士的前途，宋恒认为，首先是资管新规的限制，其次钱从哪里来，最后是最重要的一步，钱怎么要回来，授人以鱼不如授人以渔，通过TOT模式或政府产业基金合作，金融机构与地方政府及其平台公司一起盘活有收益的存量资产，要比单纯给平台公司放笔贷款更有价值，收益更高，风险更低，毕竟实打实的好资产握在手里，而且这也是市场化化债的途径，政策鼓励。
非标虽然是以前宋恒的主要业务，但是他一直觉得心里不踏实。用他的的一句话，在市场好的时候，我们给融资平台求爷爷告奶奶的放款；在市场不好的时候，我们又求爷爷告奶奶的要求还款，什么时候才能站着把业务做了？这些都是在2015年-2019年上半年重复发生的故事。
幸运的是2019年下半年，不少给平台的非标产品，都已经兑付，甚至提前兑付。
所以宋恒准备见好就收，彻底转型了。“政信业务是一个不完全市场化的业务，如果平台公司资金压力持续紧张，就可能采取不完全市场化的手段：资金畅通的时候约定利率，等出现资金压力的时候，利息约定就调降了，给金融机构带来很大压力。比如今年平台公司承诺12%的利息借钱，明年平台说与化债精神不符合，要求降低利息到10%，或者基准。降低后的利息对于许多金融机构来说，成本都不够覆盖。当然，层级高和资质好的公开发过债的平台公司，这么做的可能性很低，毕竟有声誉风险。但是，那些层级低、资质一般又没公开发过债的平台公司，是否会这么做呢？”
担心
宋恒看来，中国非标集中发展是在43号文之后。
2014年的国发43号文规定，融资平台和地方政府脱钩。 43号文之后，融资平台虽然和政府脱钩，但是政府出兜底函，这样既有市场化融资的高成本，又有政府刚兑兜底的承诺，金融机构趋之若鹜，导致了非标业务反而更迅猛，也一定程度上挤占了投向实体产业及其小微企业的资金。
宋恒感叹，其实就是低风险套利，吃了一个可观的息差。相比以前基于政府表内信用的融资，利息要高很多。“2015年-2016年繁荣的时候，融资项目很多，一个项目报告近百页，上会的时候，大家更关心融资回报和期限，还有就是政府出函，至于融资平台的基本情况很少有人细看，有承诺函，回报高就做了。几乎没有地方政府不提供承诺函。”
那个时候宋恒很少关注钱用到哪里去，非标是不进行实质性资金使用监管，当然也没有那个监管能力，毕竟在当地没有分支机构。这也是地方政府相比银行贷款，愿意用非标的一个原因，灵活。
2015年、2016年宋恒全国到处飞，到处和平台接洽，给平台放款。很多平台也不在乎成本，就看谁放款快。当时地方政府委托给平台公司代建的项目特别多，对资金的需求也特别大，当然，很多项目仓促上马，追求高大上，其资金的使用，也难免存在浪费。高潮的时候，因为只要有承诺函兜底函就有机构愿意做，以至于不需要太多专业知识，甚至都有模特跨界来做非标业务。有的做业务的女生经常陪着融资平台人员喝酒，希望融资平台可以用他们的资金。平台公司的数量和规模也日趋臃肿，甚至有的乡镇都有平台，昨天还是乡镇领导的司机，第二天就变成了平台的董事长。
宋恒到现在还记得有一次，去平台公司签合同，等着坐飞机，结果平台公司董事长在饭局上。他催促其赶紧签字后坐飞机走，结果董事长笑着说不着急，让飞机等着你。记者追问结果如何，宋恒对记者笑了笑，没有告诉记者结果。
这个阶段，整个中国地方政府搞基建，而融资平台是地方上著名的财神爷。
但是宋恒一直有个疑惑，就是照理来说，非标借出的钱大部分应该都投到项目去，形成资产，可以再去做抵押融资，但是从现在的资金紧张形势来看，资产去哪里了？或者是前面投资的资产没有产生预期的收益？
市场转换出现在2016年的下半年。
宋恒做过的一单地市级平台公司出现了还款问题，他去协调后才收回了还款。与此同时，债务主管部门财政部也要求各地收回各类违约担保函，他感觉市场要变化了。
2017年的宋恒的新业务收缩了，特别是在50号文之后，宋恒更是主动收缩业务了。2017年财政部印发了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，要求全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作，切实加强融资平台公司融资管理。
之后，财政部在2017年、2018年接连对地方政府违法融资进行处罚。处罚的不仅仅是地方政府、融资平台，还包含产业链上的金融机构等。
宋恒直到现在还觉得，2017年、2018年对于平台对于非标的金融机构都很难过，此时的非标金融机构是处于求爷爷告奶奶的还钱阶段。
这个时候的宋恒在到处飞，飞来飞去的要钱，特别是在接近还款期限的时间，他是胆战心惊，担心平台能不能还本，能不能还息？这次还了？下次能不能还上？
此时的融资平台的负责人对宋恒表示的是，肯定会还，平台的背后是政府，只是暂时有难处，多理解，一起想办法度过难关。
宋恒更担心的是有些融资平台的董事长今天谈完还款，明天就出事了，新来的董事长摸不清情况，肯定先暂停还款之类的。甚至区县级的政府领导对前来催收的金融机构人员说，给你级别，你来干平台董事长，既要引资，也要引智。而这一切都是为了解决融资问题。还款要么靠自身，要么靠金融机构的外部支持，现在平台自身造血能力太差，希望邀请些金融机构的人才来参与化债。
这种情况一直持续到2019年的上半年，2019年下半年之后，非标开始逐渐被置换出来。宋恒也告诉记者，之前会担心平台能不能还钱，现在已经不担心了，省级债券越来越受青睐，对各个地级市的支持力度也越来越大。省市政府也在从更高的层面上，积极与银行洽谈债务展期和置换。毕竟，省级政府对辖区内的的债务负总责。
但是，宋恒认为这只能解决暂时的问题，只是把问题推后，并没有真正解决。另外，他认为地方政府的隐形债务统计是失真的，很难准确统计，很多国企或事业单位借的，可能都也涉及隐形债务。
但是不管怎么样，他自己的非标业务基本上都结束了，除了为数不多的要收尾的单子。他觉得非常放松，不用再担心地方平台能不能还款。但是他也很乐观，认为这轮化债对平台公司和金融机构，既是警示，也是启发。平台公司是服务于城市发展的，其作用无可替代。在新形势上，怎么与平台公司深入合作，服务于城市发展，是所有金融机构要思考的问题。同理，在新形势上，怎么进行市场化转型，怎么合规融资来服务于城市发展，怎么实现项目的自平衡，也是平台公司要思考的问题。宋恒认为，与产业运营方合作，采取TOT（转移-运营-移交）模式对平台公司的存量资产进行盘活，提高其收益性，是非常广阔的业务机会。同时，通过参与各类政府产业基金，以股权形式参与到地方产业转型升级、新旧动能转换中，陪伴地方的高潜力企业共同成长，也是金融机构服务实体经济发展的应有之义。
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杜涛经济观察报部门主任
财税与环保新闻部主任
长期关注宏观经济，财政、货币政策领域。主要关注财税、金融、审计、环保、PPP、大工业等相关方向。