疫情黑天鹅之下，不少行业企业陷入低迷。但资本市场的魔力在于，它犹如一个风向标，总会指出谁是逆势的那一个。

北京时间5月15日，京东集团（纳斯达克股票代码：JD）的大盘持续飘红。期间，股价甚至涨至49.08美元/股，创下历史新高。

伴随资本市场释放出的积极讯号，京东集团也亮出了那份远超市场预期的成绩单：2020年第一季度，京东集团净收入为1462亿元人民币（约206亿美元），同比增长20.7%。

相较上一财季1365亿元，及10%的增速预期，京东的数据表现已是喜人。特别是历经疫情大考，多数行业在2月停摆的状态下，京东还能实现超20%的收入增长，“简直是个奇迹”，行业分析师丁道师直呼“不容易”。

值得注意的是，不止收入增速超预期，京东本财季的净利润也远好于市场预期，实现了10.73亿元的净利规模。

此前于京东而言，营收增速放缓犹如一团阴云笼罩着它，自去年第三季度起，集团上下转变战略思维，以战略、组织、业务的变革推动新的增长逻辑，其业绩增长的势头才显现出来。而从本财季的超预期业绩来看，尽管和过去的历史成绩相比，京东的净收入增速并非突出，但在疫情不可控及趋势远未明朗的大背景下，超20%的收入增速反向证明了京东的加速度。

稳增收的背后

谈及本财季超预期的营收，京东集团首席财务官黄宣德认为是“京东的弹性业务模式帮助推动了本季度稳定的营收”。

从财报可知，京东的产品零售净收入为 1300 亿，同比增长约 19.7%，而净服务收入相较去年同期的124亿元，增幅达29.6%，增长至161亿元。

此前，电商战略分析师李成东预测“京东自营业务变现将强于电商大盘”，其依据是建立在疫情之下，家电、手机等3C产品的销售规模受限。一语中的，从京东财报不难发现，其平台上家电3C等品类的收入增长下滑明显，但日用百货商品的销售净收入却高达525亿元人民币（约74亿美元），同比增长38.2%。

虽然京东的电子产品和家电营收增长率低于历史水平，但在黄宣德看来，整体经济放缓至下，能保持两位数的增长已然高于行业水平。可以对比的是，根据国家统计局公布的社会消费品零售数据，今年一季度全国 家用电器和音像器材类的销售额下降了30%。

当在线零售业务及向第三方提供的物流服务相继增长，由此带来的成本支出、履约费用也随之提升。据悉，京东的收入成本增幅20.2％达1237亿元人民币，而履约费用（主要包括采购、仓储、交付、客户服务和付款处理费用）也达到104亿元，同比增长了29.0％。

受新冠疫情影响，用户需求及热销的产品组合发生变化，日用百货商品的大幅增长，也带来了增量成本和履约费用的提升。京东零售集团CEO徐雷在电话会上表示，平台通过稳定自营日用百货的客单价，免运费价格调整等，很好地控制着履约费用率。

另外，这一财季很长一段时间里，疫情的负效应较重，京东在保障供给和物流的基础便是投入更多的人力资源和成本， 由此带来的履约成本支出增加也不可忽视。

不过，徐雷透露，目前京东平台还在测试为新用户取消免运费门槛，对于这一成本的支出，平台考量将作为获取新用户的那部分。

用户增势指标

足见，京东正在为用户增长进行更多新的尝试和探索。而从本财季的数据来看，它正在打破外界对其用户增势下滑的诟病。

数据显示，截至2020年3月31日，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿，较去年同期增长24.8%，对比去年二季度至四季度分别为2.3%、9.4%和18.6%的增速，京东的用户增长在呈现加速增长的态势。

在李成东看来，经历过2018年用户增长放缓甚至下滑的京东，其活跃用户上呈现出来的增势，才是资本市场对其最为看重的增长因素。

对于第一季度强劲的用户增长，“反映了消费者越来越依赖京东支持他们生活的方方面面，并对我们致力于提供广泛的优质产品和一流服务的承诺充满信心。”京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东如是说到。

徐雷在电话会上也着重强调，“老用户和沉睡用户的唤醒非常不错”。首先是疫情防控期间，稳定的生鲜品类产品供给保障，让“上京东买菜”成为不少“宅”家消费者的生活习惯，通过首次在京东购物的新用户消费特色数据来看，线上消费的新用户增长明显，并且进入3月后，线上新用户相较前两个月，增势依然稳定。数据显示，仅2020年3月，京东移动端日均活跃用户数较去年同期增长46%。

黄宣德认为，用户参与度的加速增长，反向证明了京东的品牌形象在加强，消费者的认知份额也在进一步扩大，而推动用户数大幅增长的内核，其实是平台提供的高质量、持续不间断的服务。

平台势能释放

据了解，在新冠肺炎疫情防控的严峻期，生产、交通运输等受限之下，得益于高效的物流基础设施，京东物流不仅发起“保民生”行动，更承接了相当大比例的全国物流订单，被国家邮政局点名成为抗疫供给过程中保障物流运输的中坚力量。

财报中显示，截至2020年3月31日，京东物流运营超过730个仓库。包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约1700万平方米。

谈及物流的核心KPI，京东物流CEO王振辉的关键词是简明扼要的四个字，“体验”和“效率”。换句话说，借助技术驱动和供应链能力，如何更快把产品和货物送达客户手中，并收获客户对京东物流怎样的评价，成为这一团队的考验标准。而花费巨额成本自建起物流基础设施，目的便是优势发挥，提质增效，进而保障服务体验。

数据显示，京东物流和其他业务营收在一季度增长超过50%，黄宣德也表示，强大的物流技术加上费率折扣，持续推动着京东物流外部业务毛利的上涨。但王振辉对未来仍有期许，“在保证体验基础上，继续提升外单毛利”。

实际上，作为平台型企业，京东与供应商的合作，始终保持“为客户开发更具个性化的产品，带动客户价值”，黄宣德如是说到。

这并非一句空话。在一季度的防疫攻坚阶段，京东不止发力维稳自身经营，还不断发挥平台势能，帮助品牌商、中小商家等合作伙伴解决经营难题，共同抗疫及后续的复工复产。

具体来看，像短期现金流紧张等问题，京东主动、大幅缩短了向供应商的结款周期，还向供应商提前预付了大量的货款，公司应付账款周转天数也较去年同期缩短了5.7天；向商家推出补贴或流量、技术支持等帮扶措施；它还通过旗下的社交电商平台京喜，深入云南鲜花产业带、澄海玩具产业带等，向当地的中小企业“输血”，联动恢复生产活力。

在丁道师看来，京东尽责出力帮扶产业，保障经济运行的举措，既体现着企业的社会责任感，同时也是以京东为中心的生态体系建设的必须。