经济观察报 记者 陈姗 2000美元／盎司，历史新高！全年涨幅25%！2020年，黄金市场成为全球投资瞩目的品种。

2020年新冠疫情贯穿全年，众多主流资产深受影响，全球投资者风险偏好下降，各国央行实施宽松的货币政策，黄金投资需求在逆境中实现大幅增长。

高涨的黄金投资需求中，黄金ETF成为最重要的驱动力。黄金ETF流入量更是创下历史新高，在数量和金额上都远远超过2020年以前的最大年度流入水平。

不过，现货黄金价格在8月站上历史至高点之后开始回调，年终以1897美元/盎司收官，价格虽依旧处于相对高位，但吸引力已大不如前，尤其是去年四季度以来股市等风险资产上涨，使投资者在这一市场上的投资更加裹足不前。

截至2月5日，国际现货金价年跌幅已达5%，黄金曾掀起的投资盛宴正在被市场遗忘。不过，世界黄金协会中国董事总经理王立新对记者表示，“对于一般的平衡性投资者，建议配置5%-10%的黄金，作为抗风险和抗通胀。并且，黄金可以保持非常好的流动性，在特殊的市场环境下，可以随时变现。”

黄金作为2020年表现极佳的主要资产之一，2021年其还能续写过去一年的辉煌吗？黄金走势应关注哪些新逻辑，黄金投资工具又该如何选择？

佳绩

过去一年，市场一度惊喜于真正的“黄金时代”的降临。国际现货黄金价格从3月份开始不断上行，7月后涨势迅猛，8月初历史上首次升破2000美元／盎司，创下2075.14美元／盎司的新纪录，年内累计最大涨幅超过40%，并以可观的25%的涨幅收尾2020年。

事实上，2020年黄金市场面对的一边是各种宏观面的推动力，一边则是疲软的实物需求，而黄金价格大涨的主要驱动力是黄金ETF的大幅流入。

据世界黄金协会数据，自2019年12月起，全球黄金ETF持仓连续11个月净流入。截至2020年11月底，全球黄金ETF规模上升了近50%（持仓增长913吨），总持仓达到3793吨，约合2150亿美元，均创历史新高。

中国黄金ETF亦同步跟进，在去年大部分时间当中，疫情造成的经济金融不确定性以及金价的强劲上涨势头，推动了中国黄金ETF规模的增长。世界黄金协会数据显示，2020年末中国的黄金ETF总持仓量达到60.9吨，年内增加16.1吨，较2019年末高出38%。

此外，Au(T+D)作为上海黄金交易所流动性最强且以保证金交易的黄金合约，也吸引了众多趋势交易者，促使该合约的月均交易量达到了2004年该合约挂牌以来的最高点。

得益于高风险、低利率与积极的价格势能，黄金成为2020年表现最佳的主要资产之一。据统计，截至2020年12月31日，黄金全年跑赢了标普500、新兴市场股票、全球国债、大宗商品等大多数主流资产。而随着现货黄金价格从高位回调，加上股市的强劲表现提升了投资者的风险偏好，黄金投资的吸引力有所降低。2020年最后两个月，黄金ETF持续净流出，流出量总计148.8吨。

“新高”只是时间问题？

进入2021年，黄金市场的表现令人难以捉摸，黄金能否再次迎来“黄金时代”？

国际现货黄金价格1月份小幅下跌1.3%，月底以1863.8美元/盎司的价格收盘。这使黄金成为该月表现最差的资产之一，尤其是与大宗商品组合相比。一位持有某国内黄金ETF的投资者对记者说，“买了黄金ETF，是近期最差的选择。”

值得注意的是，黄金价格走势虽不尽人意，但黄金投资需求依旧得到支撑。据世界黄金协会数据，继2020年11月和12月连续两个月的黄金ETF净流出之后，2021年1月全球黄金ETF再次实现净流入，流入量为13.8吨。目前，全球黄金ETF资产管理规模较11月初创下3915.8吨（约合2440亿美元）的纪录仅低4％。

影响黄金价格的因素多种多样，黄金在2021年能否再创新高？王立新表示，与2020年相比，2021年扰动黄金市场的因素并没有产生根本性的变化，主要包括国际政治形势的不确定性，各国央行实施超宽松的货币政策，超低利率甚至负利率的水平，以及疫情影响下各国经济负增长的态势。而2021年最大的变量是疫情会不会好转，以及受疫情影响的经济的复苏节奏。他表示，如果疫情好转带来经济形势较好的预期，市场很快就会表现出对风险资产的追捧，这会影响到一部分投资者抛售黄金，去博取风险资产的收益。

广东黄金协会副会长、首席分析师朱志刚表示，今年黄金价格走势主要受三方面因素影响，一是疫情对黄金价格的影响，这是最具不确定性的因素；二是地缘政治，包括中东等地区紧张都会推高金价；三是是美元走势的不确定性。需谨防利好的美元对黄金价格的大幅打压，反之则会上涨。“2021年，黄金会出现先抑后扬的表现，一季度出现年内低点的概率较大，之后会呈现震荡上扬之势，并最终突破去年高点再创历史新高，高点看至2300~2400美元/盎司。”光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏说。

展大鹏分析指出，2021年随着新冠疫苗普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。“支撑黄金的因素并未完全褪去，在美联储指引市场‘加息’或‘缩表’之前，黄金较难出现2013年单边下行之势，反而后期随着美国10年期国债收益率和美元阶段性反弹到位，黄金或开启新一轮涨势，这只是时间问题。”

记者注意到，目前金融机构和分析师普遍认为，2021年现货黄金存在进一步冲高的机会，而且有可能会再创历史新高，国际投行高盛(GoldmanSachs)看向2300美元/盎司；但也有机构认为尽管金价有望升至 2000美元/盎司上方，但2021年下半年将会因为疫苗和经济复苏前景而回落。

如何配置

尽管多数分析人士认为黄金在2021年可能会有积极表现，但不少投资者坦言现在正处于焦虑状态，尤其是已经经历金价较长时间回调的投资者。未来黄金资产如何配置，选择何种投资工具均被打上问号。

朱志刚表示，黄金每一次下跌都是一个买入的机会，长远看金价可能还会回到2000美元以上。因此，他建议投资者采取大跌多买、小跌小买，分批少入、少量分批的操作策略。

王立新认为，投资黄金要从长远，并且从资产配置的角度来看，不要把黄金作为一个风险资产，而是作为抗风险的资产去配置。对于金价的走势，不用太过敏感。他表示，一般的平衡性投资者应该配置5%-10%的黄金，作为抗风险和抗通胀，并且，黄金可以保持非常好的流动性，在特殊的市场环境下，可以随时变现。他指出，黄金的整体波动较小，尽管市场可能有暂时回调，但回调的比例要大大低于风险资产，这些因素都是黄金非常独特的投资特点，投资者应该更深入地认识投资黄金的作用。

“2020年，黄金的投资需求盖过消费需求，ETF成为黄金投资首选渠道。买入流通不便利的金币金条开始逐渐换成买入黄金ETF持有，说明投资者的投资理念越来越成熟。“在展大鹏看来，2021年随着金价的再次上涨，国内黄金ETF势必会备受推崇。另外，从国内黄金股回调的幅度和时间周期来看，也已经具备了二次投资的价值。因此，他认为，对于普通投资者而言，配置不含杠杆的黄金ETF或黄金股应为首选，而对于专业投资者，可逢低吸纳黄金期货远月合约持有。