经济观察网 智谱受港股流动性收紧、前期利好兑现、巨额解禁预期及高估值影响，近期股价承受多重下行压力。

市场环境与情绪影响：
尽管被纳入恒生科技指数，但该事件未能抵消美联储加息预期抬升对港股整体流动性的冲击。6月8日，港股市场情绪显著降温，恒生科技指数当日下跌2.71%。作为新晋成分股，智谱股价也受到整体市场环境拖累。

利好兑现与获利了结：
智谱在5月因纳入指数预期、发布GLM-5.1模型等利好消息，单月累计涨幅突破50%，股价已提前大幅反应。5月29日更出现盘中暴涨23%至1993港元后急速跳水、日内振幅超30%的剧烈波动，这被市场视为对后续解禁压力的提前预演。纳入指数这一利好正式落地后，部分资金选择获利了结。

限售股解禁压力：
市场普遍担忧7月将迎来的首批限售股解禁。据分析，早期投资人（包括美团、阿里、腾讯等）浮盈已超15倍，减持动机强烈。参考历史经验，高估值新股解禁往往伴随显著回调。这一预期持续压制股价。

估值与基本面情况：
智谱当前市值建立在极高估值之上。以8800亿港元市值（历史高点附近）和2025年7.24亿元营收计算，市销率（PS）超千倍。尽管其MaaS（模型即服务）平台增长迅猛（一季度API提价83%后调用量仍增400%），但公司仍处于巨额亏损状态（2025年经调整净亏损31.82亿元），高估值与基本面之间的巨大差距使股价在高位时非常脆弱。

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