2026年8月26日，古茗控股（01364.HK）发布中期业绩报告。在港股新茶饮板块整体承压、市场对“万店连锁”可持续性存疑的背景下，这份财报提供了一个观察头部品牌竞争逻辑转向的窗口。

数据显示，2026年上半年，古茗实现总收入74.70亿元，同比增长31.9%；经调整利润（非国际财务报告准则计量）为15.68亿元，同比增长44.4%。门店总数达到14,351家，较2025年同期增长28.4%。

这份财报传递出一个清晰的信号：古茗已从“规模驱动”迈入“规模与单店效益并重”的新阶段。在行业集体跳出“一杯奶茶”边界、向全时段全场景竞争演进的当下，单店模型的健康度正取代门店数量，成为衡量品牌护城河的核心标尺。

单店模型展现韧性：日均GMV逆势增长

截至2026年6月30日，古茗门店网络覆盖中国超过200个各线级城市，共14,351家门店。期内新开门店1,318家，关闭门店521家。

古茗在低线市场的布局持续深化。截至报告期末，二线及以下城市门店占总门店数量的82%，乡镇门店占比从2025年同期的43%进一步提升至45%。下沉市场仍是其基本盘，且渗透深度在持续增加。

下沉市场的深耕为古茗提供了差异化竞争的空间。当多数品牌在一二线城市的红海中贴身肉搏时，古茗选择了一条“农村包围城市”的路径——先在低线城市建立密度和品牌认知，再向高线城市反向渗透。这种节奏错位的打法，使其避开了早期的高强度竞争，积累起足以支撑全国扩张的供应链和运营能力。

与此同时，古茗也在积极探索高线城市机会。今年8月，古茗在南京的首家门店正式落地江宁景枫中心。这是古茗首次进入南京市场，开业当天现场客流火爆，虽然当日南京还是阴雨天气，早上商场还未开门时门口已聚集不少消费者。据店员介绍，开业前三天单日最高流水超16万元，单日最高杯数超过9,000杯。南京首店特别推出城市限定产品“金陵·米酿”，搭配城市限定包装袋，菜单覆盖奶茶、咖啡、鲜果茶等多系列产品。古茗此前已布局全国多个城市，但长期未进入南京市场，南京一直是消费者呼声较高的城市之一，此前甚至出现过南京消费者专程跨城购买古茗的情况。此次落子南京，意味着古茗正式完成对长三角核心消费城市的市场补位。

在全行业面临价格战与同质化竞争双重挤压的背景下，古茗的单店产出呈现韧性。

2026年上半年，门店总GMV达到197亿元，同比增长40.1%。单店日均GMV为7,800元，较2025年同期的7,600元实现正增长。售出总杯数约11.10亿杯，同比增长35.9%；单店日均售出杯数440杯，与2025年同期基本持平。

单店GMV不降反升，在新茶饮行业尤为难得。古茗在财报中将其归因于两方面：一是咖啡饮品品类的拓展——截至报告期末约13,500家门店已配备咖啡机，上半年上新12款咖啡饮品；二是销售场景拓展至早餐时段。这两项增量部分对冲了第三方餐饮外卖平台补贴减少带来的负面影响。

从外部环境来看，“秋一杯”等传统旺季的行业数据也反映出竞争态势的分化。2026年“秋一杯”期间，行业整体大盘仅完成预定目标的86.9%，部分品牌表现不及去年同期。在此背景下，古茗单店GMV仍然保持正增长，体现出其门店模型的抗周期能力。

产品力：从“高频上新”到“品质升级”

从产品端看，2026年上半年古茗共推出51款新品。持续的上新频率本身是新茶饮行业的常规动作，但古茗在产品层面的差异化策略正在从“量”转向“质”。

咖啡品类方面的突破尤其值得关注。“苦尽柑来拿铁”等爆品获得广泛消费者好评，古茗在咖啡赛道的打法呈现出与其他茶饮品牌不同的路径选择。古茗提出并在门店实行“30天鲜豆”标准，将咖啡豆从烘焙后到门店使用的完全链路控制在30天内，其中含10天养豆期。

这一标准的行业意义在于其挑战了行业惯例。根据精品咖啡协会（SCA）及多家精品烘焙商的共识，咖啡豆最佳赏味期为烘焙后7至30天，其中第7至21天为风味峰值窗口。有研究指出，在恰当保存条件下，咖啡豆在烘焙后第10天的风味评分能达到95分（百分制），到第30天仍能保持85分以上，但30天后风味衰减速度明显加快，花果香等挥发性物质大量流失。然而，行业多数品牌将咖啡豆使用周期设为2至3个月，背后是生豆贸易、烘焙、仓储、物流、门店等多环节的现实压力。

30天标准对供应链提出了更高的要求。据古茗咖啡相关负责人介绍，这一标准的核心在于供应链需按短保品逻辑做备货计划，仓库库存需压缩，计划人员需每天关注实时库存，判断销售预期，避免断货或滞销。咖啡豆与其他原料不同——若断货，补货无法直接使用，需预留养豆期，因此销量预估需提前7至8天。

古茗之所以能够做到30天标准，与其在茶饮领域积累的供应链能力直接相关。咖啡豆的配送逻辑与鲜果、鲜奶有所不同——牛奶产能大，生产后可直接运输到仓使用；而咖啡豆若断货，补货无法立即使用，须预留养豆期，供应链管理需要更精细的节奏把控。古茗的管理层认为，对于连锁咖啡而言，真正的竞争力不在于某一天风味达到最高峰，而在于能够持续、稳定地把一杯好咖啡送到消费者手中——这背后是一套精密运转的系统，包括根据全球咖啡豆产区产季差异动态调整拼配方案、定制每套设备的烘焙曲线、不断优化包装气密性、萃取参数做到精细化管控等。

古茗2026年推出的另一款爆品“香草籽维也纳”则体现了产品品质升级的另一条路径。这款产品采用纯动物奶油新鲜现打、完全不含植脂末，并添加马达加斯加天然香草籽，到手价仅16.9元。传统茶饮店的奶盖普遍采用植脂末或“植脂末加少量动物奶油”的混合配方，因为纯动物奶油对冷链、打发时间、环境温度要求极高，容易消泡塌陷。古茗选择了这一更难的技术路径——纯动物奶油和天然香草籽每一项都意味着更高的成本、更复杂的品控。这种“把成本投向原料”的产品哲学，与行业内普遍的价格战和联名战形成了鲜明对比。

供应链护城河：配送成本不足GMV的1%

供应链能力是古茗从招股书到历次财报反复强化的核心叙事，本次财报提供了最新数据支撑。

截至2026年6月30日，古茗经营24个仓库，总建筑面积约27.7万平方米，冷库库容超过8.2万立方米。约73%的门店位于距离某一仓库150公里范围内，公司可按要求向约99%的门店提供两日一配的冷链配送服务。

最值得关注的数据是配送成本：截至2026年6月30日止六个月，古茗仓到店的配送成本低于GMV总额的1%。

这一成本水平在新茶饮行业中处于领先梯队。极低的配送成本意味着两层价值：一是加盟商承担的物流费用较低，加盟模型的经济性更具吸引力；二是支持高频、小批量的配送模式，保证鲜果、鲜奶等短保食材的新鲜度，这是产品品质稳定的前提。当门店规模突破万店之后，规模化为古茗带来的效率优势便成为穿越周期的底层支撑。

从财务数据来看，供应链效率的改善已经传导至利润端。毛利率从31.5%提升至33.4%，改善源于规模效应带来的采购成本优化。在收入增长31.9%的同时，销售及分销开支增长20.8%，行政开支增长12.4%，费用增速显著低于收入增速，经营杠杆效应正在释放。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额约20.62亿元。资本负债比率从2025年末的64.9%降至59.2%，财务结构优化。

客观来看，供应链重资产投入的壁垒并非不可复制。随着竞品相继加码冷链建设，古茗能否持续保持领先，取决于其对仓储网络密度和运营效率的持续优化。2026年上半年资本承诺约7.17亿元，主要与杭州新办公楼的持续建设相关，暗示基础设施投入仍在加码。

从行业维度看，古茗的路径验证了一个判断：供应链效率与下沉深度，正在成为新茶饮企业穿越周期的核心变量。在消费环境趋紧、行业增速放缓的背景下，供应链能力正在成为区分头部企业与中小玩家的核心分水岭。

古茗2026年上半年的财报，展现了一家从“规模驱动”切换到“规模与单店效益并重”的新茶饮头部公司的成熟轮廓。其核心特征已经清晰浮现：单店模型展现出穿越周期的韧性，产品力从“上新速度”转向“品质深度”，供应链壁垒在财务数据中持续得到验证，真实盈利能力实现了显著提升。

新茶饮行业走到今天，上半场的竞赛主题是“谁能更快地跑马圈地”，而下半场的命题已经完成转换——谁能用更高的效率、更好的产品和更深的壁垒，在存量市场中持续赢得消费者的选择。古茗用这份半年报数据，有力证明了在这场下半场的较量中，它已经率先找到了属于自己的节奏和路径。从下沉市场的深度扎根，到供应链效率的持续精进，再到产品品质的务实升级，古茗正在将过去数年的基础设施投入，一步步转化为可持续的竞争壁垒和扎实的经营回报。