2026年夏天，西欧录得有记录以来最热的6月，法国、德国、英国、西班牙部分城市气温一度达到40℃左右，高温不再是偶发事件，而是正在成为全球气候的常态。

国际能源署（IEA）的数据显示，2022年欧洲空调渗透率仅19%，远低于全球37%的平均水平。IEA预计，到2050年欧盟空调保有量将增至2.75亿台，是2019年的两倍多。

不只是欧洲。东南亚、拉丁美洲和非洲等新兴市场的空调渗透率同样处于低位，随着收入水平提高和电力基础设施改善，这些地区的空调需求正在快速释放。

2024年，拉美和非洲的空调出货量同比增幅均超过四成。据Global Market Insights数据，全球暖通空调市场规模将从2025年的5249亿美元增长至2035年的1.2万亿美元，十年复合增长率8.1%。

空调正在从“舒适品”变成“必需品”，这个变化正在全球范围内展开。中国是全球最大的空调生产国和出口国，过去二十年间中国家电企业完成了从代工到品牌的出海升级。在全球空调市场中，中国品牌的出口出货量持续增长，在东南亚、中东、非洲、拉美等地已经建立了相当的市场基础。这一轮全球空调需求的结构性扩张，给中国空调企业提供了从出口走向全球品牌的历史性机遇。

港股上市的TCL电子（01070.HK）选择在这个时间窗口加速布局。2026年7月，TCL电子公告以逾56亿港元总对价收购TCL空调业务51%股权，8月24日刊发股东通函，预计四季度完成交割，10月9日召开股东特别大会。

在此之前，TCL电子8月底公布的中期业绩已经显示出强劲的增长势头，上半年收入637.6亿港元，同比增长16.4%，经调整归母净利润16.4亿港元，同比增长54.3%。电视全球出货量稳居前二，Mini LED电视出货量全球第一。

这家已经站稳全球电视第一梯队的公司，选择在这个节点把空调装进自己的全球网络。如果交易顺利完成，TCL电子将同时拥有全球出货量前二的电视业务和全球第四的空调业务，年收入规模突破1400亿港元。

交易的含金量

TCL空调是一块质地扎实的资产。

2025年，TCL空调产品产销量超过2200万台。据产业在线数据，TCL空调按销量位居全球第四，外销量占总销量约76%，出口出货量位居中国品牌前二。在全球拥有超过12个生产基地，包括巴西、印尼等海外工厂，年产能超过3800万台，过去五年销售一亿套空调。

在产能布局上，TCL空调的全球化程度已经相当高。巴西和印尼等海外基地的设立，使TCL空调能够在当地生产、当地销售，规避跨境贸易中的关税和物流成本，同时更贴近当地消费者的需求。在全球贸易格局日趋复杂的背景下，这种分散化的产能布局对于一家以出口为主的空调企业来说尤为重要。

过去五年，TCL空调保持了较快的增长节奏。据中信建投证券研报，2021年至2025年，TCL空调的销量、收入和净利润复合增长率分别达到17%、21%和73%。2025年营收约338亿港元，同比增长超过一成半，净利润超过19亿港元，同比增长约四成，净利率从2021年的约1.4%提升至5.7%。

2026年一季度，TCL空调延续增长态势，单季税后利润约3亿港元。

除了规模和增速，TCL空调的业务结构中还藏着不小的升级空间。该公司目前仍有相当比例的ODM代工业务，从代工向自主品牌转型可以获取更高的溢价。

家用空调是收入的主体，而商用空调和特种空调这两个客单价和利润率更高的细分市场，还有很大的拓展余地。技术储备上，TCL空调2025年再添两项国际领先技术，AI语音自由说和AI空调多联机节能技术，获鉴定为“国际领先”，累计拥有11项国际领先技术。

交易本身的定价也经得起推敲。

据TCL电子8月24日刊发的股东通函，独立估值师采用市场法，以行业可比公司的经调整EV/EBITDA倍数为基准。在剔除海信家电（倍数偏低）和美的集团（倍数偏高）两个异常值后，剩余三家东亚地区领先空调及家电制造商的经调整EV/EBITDA平均值为4.28倍。据此评估，目标公司全部股权的市场价值约为58.03亿港元，而最终收购代价56.1亿港元低于独立估值师的评估结果。

支付结构进一步降低了这笔交易的财务负担。

总对价中，现金支付仅1.67亿港元，其余54.43亿港元通过以每股15港元发行约3.63亿股代价股份完成，占扩大后股本的约12.58%。现金支出占比不足3%，意味着TCL电子几乎不需要为此新增有息负债，也不会影响现有业务的现金流储备。

交割完成后，TCL实业在TCL电子的持股比例从54.54%变为51.51%，仍然保持控股地位。该交易方案的设计兼顾了收购的战略价值和现有股东的利益保护。此外，交割完成后电视和空调将在同一个管理层下统一决策，在海外市场窗口期的响应速度将明显提升，这对于需要快速抢占新兴市场份额的消费电子企业来说至关重要。

并表后的财务影响十分可观。

据测算，假设收购已于2025年1月1日交割，经扩大集团的年度净利润将从约25.27亿港元增加至约42.74亿港元，增幅接近七成。总资产增长33%至约1219亿港元，净资产增长47%至约292亿港元。

此外，电视和空调在消费需求上存在天然的淡旺季互补。

电视的销售旺季集中在下半年尤其四季度（“双十一”、黑色星期五、圣诞节等），空调的销售旺季则集中在二三季度夏季。两块业务并表之后，集团全年的收入和利润分布将更加均衡，对单季度业绩波动的抵御能力也会增强。

全球网络的边际价值

并表的财务效果很直观，但对TCL电子来说，这笔交易的战略意义远不止于报表增厚。

TCL电子的电视业务和TCL空调，有一个高度重合的特征，国际业务收入占比均超过70%。TCL电子在全球多数国家和地区建立了经销商网络、零售渠道和本地化运营团队，TCL空调的目标市场和合作渠道与之高度重叠。

完成整合之后，现有的海外经销商可以同时经营电视和空调两类TCL终端产品，终端门店也可以实现多品类陈列，摊薄渠道开拓成本的同时提升单店营收。

在北美、欧洲、东南亚等核心市场，TCL电子的电视业务已经建立了覆盖面广、渗透率高的分销网络和本地化运营团队，空调业务并入后可以直接接入这张网络，省去了从零搭建海外渠道的时间和资金投入。

TCL空调已进驻北美Home Depot等标杆卖场，但目前仍有相当比例的ODM代工业务。并入TCL电子后，空调业务可以进一步借助电视业务在全球高端渠道中积累的品牌信任和客户关系，加快从代工向自主品牌转型的步伐，提升品牌溢价能力。

在供应链上，空调和电视在铜、铝、塑料等原材料的采购上有大量重合，供应商高度重叠，并表后可以启动集中采购，放大对上游的议价能力。TCL空调在巴西、印尼等地的海外生产基地，也为集团在全球范围内应对地缘政治和关税变化提供了更多灵活性。

研发上的协同同样明显。

电视和空调都属于智能终端，在AI算法、人机交互、物联网连接等技术上存在大量可复用成果。TCL电子在通函中表示，收购完成后将构建统一的AI技术平台，把AI能力复制到所有产品类别，减少重复研发投入。

在智能家居场景中，电视往往是家庭的信息和控制中心，空调则是最高频使用的大家电之一，两者的数据打通和智能联动可以为用户提供更完整的体验，也能为TCL电子积累更丰富的用户行为数据，反哺产品迭代。

TCL自2025年起成为国际奥委会全球TOP合作伙伴，品牌资源的共享为空调业务并入后的全球推广提供了现成的平台。

2026年2月米兰冬奥会期间，TCL电子基于Mini LED、印刷OLED、Micro LED等显示技术优势，为赛事提供多种前沿显示产品并为奥运村提供AI智能终端。2026年世界杯，TCL赞助了西班牙、德国、阿根廷三支传统强队，其中西班牙和阿根廷会师决赛，业内称之为“TCL德比”。据GfK数据，今年6月TCL电视在阿根廷市场的销售额市占率同比从约16%提升至近两成。

这套已经在全球顶级赛事中持续积累的品牌资产，空调业务并入后可以直接共享。对于中资品牌来说，海外市场的品牌影响力是长期全球竞争中最难建立也最有价值的壁垒。

事实上，TCL电子的电视业务已经走过了一条完整的全球化路径——从早期的低价走量、OEM代工，到建立自主品牌、打入高端市场、与三星等全球巨头正面竞争。

2026年上半年，TCL电子TV业务国际市场毛利同比增长超过七成至48.2亿港元，Mini LED电视全球出货量增长77.1%，国际互联网业务收入同比增长74.6%，占互联网业务收入比重首次超过五成。这些数据说明，TCL电子在海外市场的增长不仅来自出货量，更来自产品结构的高端化和商业模式的升级。这套已经被验证的全球化能力，是空调业务未来增长的重要支撑。

从更长远的视角看，TCL电子正在从一家电视公司向全品类智能终端平台转型。TCL电子CEO王成在8月底的投资者开放日上提出了“全球化3.0”的战略方向。从发展阶段看，如果说全球化1.0是产品出海、以出口贸易为主，全球化2.0是在海外建工厂、建渠道、建品牌，那么全球化3.0的核心就是以全球化的平台能力服务多品类的智能终端业务。空调是这个战略落地的第一步，但可能不是最后一步。

在全球家电市场，单一品类的竞争正在让位于平台能力的竞争，渠道网络、品牌认知、供应链体系这些基础设施一旦建立，每增加一个品类的边际成本就会大幅下降。

空调业务并入之后，TCL电子在这个平台上能走多远，值得期待。